Что происходит с нашими будущими пенсиями? Миллиарды из Латвии в основном инвестируются в экономику Америки, а не в нашу

Во втором пенсионном уровне Латвии в последние годы зафиксирована значительная доходность, в отдельных случаях превышающая 17% годовых. По данным Банка Латвии, в 2024 году средняя доходность пенсионных планов второго уровня составила 14,9%, а у высокорисковых планов — даже 21,7%. Несмотря на это, лишь 6,4% или 565 миллионов евро от общего объема накопленного капитала были инвестированы в латвийскую экономику (по данным Министерства финансов, сейчас эта доля увеличилась на один процентный пункт).

Латвийские миллиарды — Америке

Хотя жители страны делают накопления в Латвии, большая часть этих средств инвестируется за рубежом, в основном — на финансовых рынках США. Основная причина такой ситуации — ограниченные возможности для инвестирования в качественные и достаточно масштабные местные проекты. Рынок капитала Латвии по-прежнему слабо развит, и доступных публичных инвестиционных инструментов крайне мало.

Тем не менее, в ближайшие пару лет пенсионные накопления жителей Латвии, по-прежнему, в основном будут инвестироваться не в местную экономику, а в зарубежные ценные бумаги — в первую очередь, на биржах США. И не является ли это слишком рискованным на фоне прихода к власти нового президента США Дональда Трампа? Ведь с его порой неадекватными заявлениями курсы на американских биржах скачут, как на американских горках — вверх, вниз.

Президент Банка Латвии: "Слишком большая часть утекает за границу"

Президент Банка Латвии Мартиньш Казакс отмечает:

Чтобы эти деньги оставались в Латвии, необходимо создать соответствующие инструменты для инвестирования. Необходимо политическое решение — разрешить государственным и муниципальным предприятиям выходить на рынок капитала, чтобы жители могли индивидуально или через пенсионные фонды инвестировать часть своих средств в латвийскую экономику и напрямую способствовать ее росту.

Банк Латвии призывает к созданию местных инвестиционных инструментов, способных привлечь средства пенсионных фондов. Он поддерживает предложенные Министерством благосостояния решения, которые направлены на снижение риска колебаний рынка для пожилых людей, а также способствовал внесению изменений в законодательство, которые, по прогнозам, позволят будущим пенсионерам сэкономить около 100 миллионов евро в течение следующего десятилетия.

Руководитель Управления по надзору за страхованием и пенсионной системой Банка Латвии Эвия Дундуре добавляет, что инвестиции следует оценивать в долгосрочной перспективе, поскольку колебания рынка — нормальное явление.

Министерство экономики: необходимо создать фонд собственного капитала

Министерство экономики объясняет, что латвийский рынок ценных бумаг все еще находится в стадии становления и в настоящее время не предлагает достаточно качественных инвестиционных возможностей, соответствующих требованиям пенсионных фондов. Поэтому фонды в основном вкладываются в ETF (биржевые инвестиционные фонды) и индексные фонды, которые торгуются на международных биржах.

Министерство предлагает компенсировать управляющим фондами затраты на исследование, если инвестиции направляются в Латвии. В связи с этим учреждению Altum поручено создать фонд собственного капитала, чтобы привлечь инвестиции частных пенсионных фондов в местные проекты. Таким образом, стимулируя вложения пенсионных фондов в Латвии, можно привлечь крупные инвестиции.

Министерство экономики подчеркнуло в комментарии газете Kas Jauns Avīze:

Министерство финансов: важно развивать экономику Латвии

В интервью газете Kas Jauns Avīze Министерство финансов подтвердило, что основная часть накоплений пенсионной системы второго уровня в настоящее время размещается за пределами ЕС, преимущественно на американском фондовом рынке. "Тем не менее, на мировых фондовых рынках необходимо учитывать колебания и периоды спада, а также различные макроэкономические риски. Учитывая нестабильность рынка США в первом квартале 2025 года, в данный момент целесообразной представляется сбалансированная инвестиционная стратегия, особенно с учетом того, что невозможно предсказать, какая из стратегий принесет наибольшую доходность в краткосрочной перспективе. В долгосрочной же перспективе по-прежнему оправдан выбор инвестиционного плана в соответствии с возрастом человека — в молодости стоит выбирать более рискованные активные планы".

Безусловно, увеличение объемов инвестирования накопленных пенсионных средств в Латвии имеет большое значение для развития национальной экономики и должно стать приоритетной целью финансовой политики. Рост инвестиций должен происходить поэтапно, по мере здорового развития местного рынка капитала. Важно, чтобы латвийские компании могли привлекать инвестиции через внутренний рынок. Для малых и средних предприятий именно местный рынок капитала является наиболее доступным источником финансирования. Местные инвесторы знают продукцию своих предприятий и с большей готовностью инвестируют в их развитие.

Министерство подчеркивает, что развитие внутреннего рынка капитала имеет долгосрочное экономическое значение, в том числе и для пенсионных фондов:
"Рынок облигаций в Латвии значительно развился в 2023–2024 годах. Объем облигаций, включенных в список биржи Nasdaq Riga, в 2024 году увеличился на 40% по сравнению с предыдущим годом и достиг 1,4 миллиарда евро. Пенсионные фонды являются важными участниками этого рынка. Ожидается, что рост рынка облигаций продолжится и в этом, и в последующие годы".

Swedbank: "В долгосрочной перспективе это не принесет ожидаемой пользы"

В интервью газете Kas Jauns Avīze управляющий активами компании по управлению инвестициями Swedbank Оскар Бриедис сообщил, что в крупнейшем пенсионном плане банка Dinamika более 10% средств напрямую или через фонды были инвестированы в Латвии. Однако в пенсионных планах, в которых до 100% капитала размещено в акциях, доля латвийских инвестиций гораздо меньше — из-за отсутствия подходящих инвестиционных возможностей на местной бирже.

По его словам, за последние пять лет наблюдалась высокая доходность на фондовых рынках, особенно в США. Это отразилось и на результатах пенсионных планов второго уровня, особенно тех, где до 100% средств вложено в акции — там доходность за пять лет превышала 10% в год. Даже недавнее падение цен не повлияло на общую картину: "Но с волатильностью необходимо считаться — глобальные акции и в будущем останутся важной частью инвестиционных портфелей пенсионных планов".

SEB: "квота" на инвестиции в Латвии нереальна

Руководитель компании SEB Investment Management и управляющий пенсионными активами Янис Розенфелдс отмечает, что пенсионные планы SEB вложили в Латвии 136,6 миллиона евро — как в облигации, так и в предприятия. Он говорит: "За последние десять лет объем активов второго пенсионного уровня увеличился в десять раз, но, к сожалению, этого нельзя сказать о латвийском рынке капитала.
Когда-то мы создали инвестиционный план, в рамках которого изначально 100% инвестиций направлялись исключительно в Латвию. Со временем пришлось постепенно снижать эту долю только потому, что активы SEB в латвийском плане выросли с 149 тысяч латов в конце 2003 года до 162 миллионов евро в конце 2016 года (рост в 1547 раз). В то же время ВВП Латвии увеличился в 2,79 раза. Однако общая капитализация компаний, котирующихся на Рижской фондовой бирже, за этот период не только не увеличилась, но даже сократилась — часть предприятий ушла с биржи, а те, что пришли им на смену, не смогли компенсировать отток".

"Неудивительно, что так много обсуждений вызывает необходимость "оживить" латвийский рынок капитала — на данный момент квота на инвестиции в Латвии просто нереальна, потому что нет достаточного количества инвестиционных возможностей. Необходимо начать активное стимулирование развития местного рынка капитала, однако в данный момент мы не ощущаем достаточной заинтересованности и поддержки со стороны государственных учреждений — как в части совершенствования нормативной базы, так и в обеспечении доступности финансовых инструментов. Если появится качественное предложение, управляющие пенсионными средствами, безусловно, будут заинтересованы вкладывать средства своих клиентов. Уже сейчас доля инвестиций в Латвии в пяти пенсионных планах SEB второго и третьего уровней составляет от 8,22% до 16,29%", добавляет Розенфельдс.

SEB считает, что пенсионные планы должны в первую очередь обеспечивать доходность, при этом соблюдая принципы профессионального управления. Несмотря на вызванную политикой Дональда Трампа волатильность, американские рынки в долгосрочной перспективе остаются конкурентоспособными, что сохраняет доверие инвесторов к пенсионным вложениям.

Банк Luminor придерживается выжидательной позиции

Эксперт по инвестиционной стратегии банка Luminor Игорь Лахтадирс в беседе с Kas Jauns Avīze подтвердил, что инвестиции в латвийскую экономику осуществляются как через облигации, так и в виде альтернативных вложений.
Американский фондовый рынок, несмотря на нестабильность, сохраняет потенциал:

О ближайших перспективах на фондовых биржах США Лахтадирс говорит:
"В краткосрочной перспективе прогнозы неясны. Ожидается, что «торговая война» и сокращение государственных расходов замедлят рост экономики США и сделают инфляцию более устойчивой. Уже сейчас наблюдается ухудшение потребительских настроений, что подтверждают данные опросов Мичиганского университета. Некоторые американские компании, особенно в розничной торговле, такие как Walmart и Target, проявляют осторожность в своих прогнозах. Частное потребление составляет 69% ВВП США, поэтому любое резкое снижение потребительской активности может существенно повлиять на экономический рост. Рецессия пока не рассматривается как базовый сценарий, и, судя по текущим данным, экономика США находится в хорошем состоянии. Однако дальнейшая траектория развития остается неопределенной, а рынки очень не любят неопределенность.
Пока не будет ясности относительно влияния действий Дональда Трампа на реальную экономику и корпоративную прибыль, инвесторы будут придерживаться выжидательной позиции (политики "wait and see"), а это значит, что волатильность на финансовых рынках может сохраниться.

В то же время у акций США, безусловно, есть потенциал сохранить инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе. (...) Кроме того, по-прежнему существуют факторы, которые играют в пользу американских акций по сравнению с другими регионами. Среди них — более быстрый рост прибыли, высокая конкурентоспособность и преимущества в области технологических инноваций. В целом комбинация этих факторов, скорее всего, продолжит поддерживать американские акции, однако путь инвестиций в этом году может быть не таким гладким, как в предыдущие два года.

Если говорить о доходности инвестиционных планов за прошедший год, то можно отметить, что он в целом был успешным для финансовых рынков — результаты даже превзошли средние ожидания, наглядно продемонстрировав потенциал прибыльности рынков. Февраль для американского фондового рынка завершился с отрицательной динамикой, тогда как европейские акции продолжили рост, и волатильность показателей отразилась и на итогах. Однако нужно понимать, что показатели доходности подвержены колебаниям, и объективно оценивать их и сравнивать между собой корректно только в более долгосрочной перспективе — например, за период в пять или десять лет.

Citadele: "Нервозность и волатильность значительно возросли"

Руководитель CBL Asset Management (дочерняя компания банка Citadele) Карлис Пургайлис в интервью Kas Jauns Avīze заявил: "Если будет установлен обязательный объем инвестиций второго пенсионного уровня в Латвии, существует существенный риск того, что государство столкнется с судебным разбирательством против Европейского Союза, так как подобное регулирование прямо противоречит договору ЕС, который гарантирует свободное движение капитала. Такой прецедент уже был в Польше, где правительство обязало пенсионных управляющих инвестировать внутри страны. В результате судебного разбирательства Польша была вынуждена провести пенсионную реформу.

Также необходимо осознавать, что возможности для инвестиций в латвийскую экономику довольно ограничены — публичный рынок капитала остается слаборазвитым. По сути, на данный момент единственной разумной возможностью остаются вложения через фонды альтернативных инвестиций, но стоит учитывать, что такие инвестиции являются неликвидными, сопряжены с определенными дополнительными рисками и расходами. Тем не менее, такие вложения зачастую позволяют получить сравнительно более высокую доходность, поэтому несколько управляющих второго пенсионного уровня, включая CBL Asset Management, активно рассматривают и осуществляют подобные инвестиции.

Первый квартал текущего года на финансовых рынках был довольно волатильным — стоимость акций большинства компаний, особенно в США, снизилась по сравнению с концом прошлого года. В то же время выросли долгосрочные процентные ставки по евро, что снизило стоимость облигаций. Все это привело к снижению стоимости активов практически всех инвестиционных планов второго пенсионного уровня. Сравнительно меньшие потери наблюдались у консервативных инвестиционных планов, в стратегии которых не предусмотрены вложения в акции компаний.

Действия Дональда Трампа в последние месяцы вызвали значительную глобальную экономическую неопределенность, что, в свою очередь, резко увеличило нервозность и волатильность на финансовых рынках. Вероятно, такая ситуация сохранится и в ближайшие кварталы. Американские биржи — крупнейший финансовый рынок мира, привлекающий инвесторов со всего света. Чтобы создать эффективный и диверсифицированный инвестиционный портфель, невозможно обойтись без вложений в акции американских компаний. Инвестирование в их акции в моменты падения рынка предоставляет инвесторам потенциально более высокую доходность в будущем. На данный момент, несмотря на усиление различных рисков из-за глобальной неопределенности не только на американском финансовом рынке, потенциальная доходность как по акциям, так и по облигациям возросла по сравнению с концом прошлого года", - подытожил Карлис Пургайлис.

Факты о 2-м пенсионном уровне

• Общий капитал 2-го пенсионного уровня (по данным на 17 марта 2025 года) составляет 8,6 миллиарда евро. Средняя доходность за прошлый год составила 14,9%, в том числе: для планов с высоким уровнем риска — 21,7%, со средним риском — 11%, с низким риском — 5,9%.

• В Латвии выбор места вложения средств 2-го пенсионного уровня означает поиск наиболее подходящего пенсионного инвестиционного плана, соответствующего этапу жизни человека, уровню допустимого риска и инвестиционным целям. На сайте manapensija.lv можно ознакомиться со всеми доступными планами второго уровня (предлагаемыми Swedbank, SEB, Luminor, Citadele, Indexo и другими). Раз в год можно бесплатно сменить свой пенсионный план.

• Финансовые эксперты рекомендуют:

• до 40 лет выбирать высокорисковые планы, так как они потенциально обеспечивают более высокую доходность в долгосрочной перспективе;

• с 40 до 55 лет — сбалансированные планы (сочетание акций и облигаций);

• после 55 лет — низкорисковые планы (больше облигаций, меньше колебаний — ниже вероятность краткосрочных потерь).